H1营收平稳，扣非净利润大增。公司发布2019半年报，营收24.79亿元，同比增长1.80%；归母净利润1.44亿元，同比增长3.42%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长42.24%。随着4G建设步入尾声，5G市场初启，市场需求正逐步好转但还未真正爆发，行业竞争趋于激烈。H1公司营收略增，较为平稳，但从盈利能力来看，公司H1综合毛利率19.43%，同比提升2.55Pct；H1销售费用、管理费用同比增长24.51%、25.62%，整体较为平稳。分结构来看，传输业务、数据与接入业务营收同比增长12.03%、-12.02%；毛利率分别同比提升1.31Pct、2.59Pct；产品结构优化及毛利率提升带动公司扣非净利润大幅增长42.24%。
■ 积极备战5G及海外市场，研发进展良好。公司在重点客户处已经完成5G主流产品验证和规模销售，50G产品通过验证，5G典型光模块已经实现型号全覆盖。在北美地区对重点客户的业务增长良好，数通400G模块完成样机开发，400G COB平台搭建完成，已经具备小批量交付能力。
■ 非公开发行顺利实施，募投数通光模块业务增厚业绩。凭借高性价比，云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设，数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求，光模块向400G升级2019年已经逐步启动，100G生命周期仍长久。公司顺利募投8.14亿元建设100G产线，达产后新增100G光模块产能80余万只，但仅占据行业出货量的1%左右，对行业冲击有限；销售方面，公司在重点客户获得大份额订单，DCI进入多家主流资讯商供货清单，募投项目将会大幅增厚数通板块业绩。另外，公司数通400G产品也在积极研发，有望打开新市场。
■ 盈利预测：由于数据与接入业务不及预期，下调公司盈利预测，预计2019年-2021 年归母净利润分别为4.04亿/5.74亿元/7.00亿，当前股价对应PE 为46倍/32倍/26倍，维持“买入”评级。
来源：东北证券 |
